「重组胶原蛋白第一股」终于尘埃落定——11月4日，巨子生物正式登陆港交所，发行价24.3港元/股。下午4点，以26.7港元/股收盘，市值264.76亿港元。

　　近两年，胶原蛋白一直被资本看作可接棒「玻尿酸奇迹」的行业。巨子生物的上市，有望一扫此前创尔生物、锦波生物相继折戟资本市场的阴霾，重振行业信心。

　　2000年之初，化学工程博士范代娣其团队成功开发了重组胶原蛋白技术。随后，巨子生物成立，由此，一个围绕重组胶原蛋白的商业帝国开始徐徐展开。

　　回溯巨子生物的发展，主要历经了四个阶段：基础研究、产业化发展、医疗应用，以及品牌化发展。

　　到上市的今天，巨子生物已经是一个拥有八大品牌（可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷及参苷）、覆盖四大产业（功效性护肤品、医疗器械、功能性食品/特殊医学用途配方食品）、集产学研销于一体的全产业链企业巨头。

　　招股书显示，2019年~2021年，巨子生物分别实现营收9.57亿元、11.90亿元、15.52亿元。同期，研发成本在总收入中的占比分别为1.2%、1.1%、1.6%，处于行业较低水平。

　　平平无奇的营收背后，是毛利率堪比茅台的「暴利」——近四年，巨子生物每年的毛利率均超80%，且每年还在持续攀升。

　　巨子生物业绩的大头，来自护肤品牌可丽金和可复美。2021年，双品牌的营收合计已占巨子生物总营收的90%以上。

　　可复美面向医疗客户机构，以械字号产品为主，其类人胶原蛋白敷料已入驻3500余家医疗机构皮肤科、激光科及民营医疗美容机构，同时也于2015年开始，相继入驻天猫、京东等电商平台。

　　而可丽金则定位为面向大众的高端抗衰护肤品牌，涵盖男士、婴儿及女性初老肌肤，主要通过创客云商（类似微商的分销平台）、电商和医美机构合作进行销售。

　　弗若斯特沙利文数据显示，2019年起，巨子生物已连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理公司（按零售额计）；并于2021年成为中国第二大专业皮肤护理产品公司（零售额为人民币60亿元）。

　　继玻尿酸之后，胶原蛋白成为医美板块的资本市场的「宠儿」。巨子生物的上市，或将再度提振此前因锦波生物、创尔生物等胶原蛋白企业折戟IPO的市场信心。

　　而率先在资本市场吃到「螃蟹」的巨子生物，也被机构看好，认为其有望成为下一个医美板块的华熙生物。

　　目前，市面上的胶原蛋白主要分为天然胶原与重组胶原。天然胶原领域，以创尔生物为龙头，通过从动物源提取活性胶原，应用在医疗器械及生物护肤品领域。

　　重组胶原赛道，则有巨子生物、锦波生物、创建医疗、聚源生物等玩家同台竞技。

　　不仅有老对手的厮杀，还不停有新玩家入局。前狼后虎的胶原蛋白赛道，巨子生物并不能放松警惕。

　　今年5月，玻尿酸巨头华熙宣布收购益而康的51%股权，正式跑步入场胶原蛋白赛道。8月，创建医疗也获得了来自资生堂旗下资悦基金领投的近2亿元的投资。

　　而竞争激烈、格局分散的胶原蛋白市场，巨子仍不是真正意义上的「头号玩家」。

　　尽管数据显示，巨子生物已成为全球重组胶原蛋白最大产能的公司之一，年产能可达到10.88吨。但目前为止，巨子生物的胶原蛋白医用敷料市占率仅为9.0%，在专业皮肤护理（功效护肤、医用敷料）领域市占率仅为10.6%，均位列第二。

　　作为对比，2019年，华熙生物上市时，透明质酸的市占率已接近40%，龙头地位稳固。截至目前，市占率已上升至44%。

　　另一方面，与玻尿酸的应用全面展开不同，胶原蛋白的市场渗透率、消费者接受度均不如前者。上市后的巨子生物，仍需要用足够的市场业绩和领头优势，才能复刻华熙生物在玻尿酸领域的奇迹。modenough.com！